【事件描摹】糗百还有成人版

4月14日，公司发布2024年年报和2025年一季报，其中，2024年全年公司竣事收入11.55亿元，同比增长11.68%，全年竣事归母净利润1.61亿元，同比增27.26%，竣事扣非净利润1.48亿元，同比增24.06%；2025年一季度公司竣事收入2.79亿元，同比增长9.57%，一季度竣事归母净利润0.31亿元，同比减少16.60%，竣事扣非净利润0.29亿元，同比减13.17%。

【事件点评】

安全及聚积业务均保持矜重增长，用度管控带动净利率擢升。分家具看，2024年公司聚积安全家具竣事收入7.67亿元，同比增长11.05%，应用委派及聚积家具竣事收入2.88亿元，同比增长7.61%，安全管事偏激他服求竣事收入0.91亿元，同比高增30.76%；分行业看，2024年公司政府客户收入达3.43亿元，同比减4.00%，运营商客户收入达2.94亿元，同比增7.54%，巨匠功绩客户收入为2.15亿元，同比增4.28%。2024年以来公司毛利率有所下滑，2024全年及2025年一季度公司毛利率分歧较上年同期缩小1.55和7.36个百分点，咱们合计主淌若由家具和客户结构变化所致。在利润端，公司全年销售和研发用度率分歧较上年同期缩小1.83和1.23个百分点，而受折旧及摊销本钱增多影响不断用度率较上年同期微增0.29个百分点。受益于公司用度管控顺利显耀，2024年净利率达13.96%，较上年同期提高1.71个百分点。

AI新业务布局加快，隐秘一体机、基础聚积、智能体及AI管事。其中，1）AI一体机：内置行业专用模子库和完善的器具链，可复旧7B到671B参数的各种大模子，应用场景涵盖运营商计算方针分析、公安反诈识别、医疗援助会诊、交通道路分析、金融交游分析等；2）AI基础聚积：公司推出LSW6600系列的32*400G、64*400G盒式诱骗及DPX29000-G系列等全面复旧RoCE无损聚积特点的国产化交换机，并集结智算聚积不断平台、带内遥测等期间，振作客户智算中心聚积设置及快速部署调优需求。同期，公司推出的DPtech ADX3000应用委派平台复旧自界说策略及时监测和感知算力节点情景，最高可竣事上亿超高并发下微秒级超低蔓延；3）智能体：包括安全范畴的安全运营智能体和数据分类分级智能体以及运营商、金融、电力等垂类行业智能体，具备强大的小样本学习才智；4）AI管事：涵盖前期相关、中期部署和后期运维门径，匡助客户竣事AI系统落地。

【投资提出】

公司行为全场景聚积安全处理决议提供商，将伴跟着安全行业的发展而连接增长，同期通过底层硬件自研及履行应用委派家具提高盈利才智。瞻望公司2025-2027年EPS分歧为0.32\0.39\0.47元，对应公司4月17日收盘价15.76元，2025-2027年PE分歧为50.02\40.45\33.67倍，督察“买入-A”评级。

【风险辅导】

期间和家具改进风险，市集竞争加重风险，行业战术变化风险，宏不雅经济波动风险。

财务数据与估值

贵寓着手：最闻，山西证券研究所

 财务报表预测和估值数据汇总

贵寓着手：最闻，山西证券研究所

分析师：方闻千

执业登记编码：S0760524050001

讲述发布日历：2025年4月18日

【分析师答允】

本东谈主已在中国证券业协会登记为证券分析师，本东谈主答允，以奋力的作事气派，稳重、客不雅地出具本讲述。本东谈主对质券研究讲述的试验和不雅点负责，保证信息着手正当合规，研究方法专科审慎，分析论断具有合理依据。本讲述明晰准确地反应本东谈主的研究不雅点。本东谈主不曾因，不因，也将不会因本讲述中的具体保举概念或不雅点平直或障碍受到任何形势的抵偿。本东谈主答允不愚弄我方的身份、地位或执业历程中所掌抓的信息为我方或他东谈主谋取私利。

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